巴菲特的护城河

书中的精髓:如何识别有投资价值的公司,让你投资的钱不再打水漂?

如果你理财的话,相信你应该对护城河这个概念不陌生。这个概念是股神巴菲特最早提出来的。他认为,护城河可以保护一个企业的安全,那些有护城河的企业在遇到困难时,也更容易脱离困境。也就是说,拥有宽广护城河的企业更具有投资价值。

那护城河到底是什么呢?今天要解读的《巴菲特的护城河》,就是一本关于护城河理论的最系统、最清楚的著作。

这本书的作者帕特·多尔西,是美国晨星公司的股票研究业务主管,他的观点经常被《今日美国》、CNN等知名媒体广泛引用。

接下来,我们来看看这本书的精彩内容吧,我将从两方面为大家讲解,第一部分是什么是护城河,怎样识别护城河?第二部分是怎样判断企业的护城河有没有被侵蚀?

第一部分:什么是护城河,怎样识别护城河?

提到护城河,我们第一时间会想到古代围绕城墙的河,有了这条河就可以抵御入侵者的进攻,保护城内人的安全。

投资领域中的护城河指的是什么呢?它就是一种具有持续竞争力的优势,如果一家企业有这样的优势,就能让企业长盛不衰,稳步增长。

书中主要介绍了四种护城河,它们分别是无形资产转换成本网络效应成本优势。我们来看一下这四种护城河具体是什么?

首先,来看无形资产。所谓无形资产就是没有实物形态的资产,比如品牌、专利、技术等属于无形资产,而这种资产也是企业最有价值的资产。

就拿品牌来说吧,如果一家公司,它有非常强大的品牌,那么它就能够靠品牌卖一个高价,让用户为这个品牌多花钱。同时,一个品牌也象征着质量和特点,也能吸引更多的客户。比如蒂芙尼卖的珠宝的价格可能就要比其他牌子的价格贵上50%左右,这就是品牌的力量。

再比如专利。我们知道,专利是受法律保护的特权,能在一段时间内禁止竞争对手生产销售你的产品,从而形成了一定时间内的竞争优势。如果一个企业能够持续获得专利权,那这个企业就能形成可持久的竞争优势。比如,3M公司是世界著名的产品多元化的跨国企业,生产的产品包括砂纸、胶带、手机、笔记本电脑、汽车等等,简直是五花八门、品类繁多。同时,3M还不断推出新的专利产品,已经在几百种产品上拥有上千项专利。这些专利就是3M的护城河。

接着,我们看转换成本。就是说,如果用户要更换一个产品、一项服务需要比较大的成本的话,这位用户就不太愿意转换了。比如,原来用苹果手机的人,他要想换个华为的手机,那么两个手机之间需要导通讯录,更何况安卓系统和IOS系统的运行方式也截然不同,用户还要花时间去适应新的系统。

银行账户服务也是一个高转换成本的例子。像我们都有一个工资卡,而且我们消费、交水电费、还贷款都用这张卡,还有我们的淘宝账号、支付宝账号、微信钱包都绑定了这张银行卡的账号,这时候如果换一家银行,重新开一个账号,那么我们不仅有一大堆表格要填,还要重新绑定账号,还要进行转账,光想想就觉得麻烦。所以,很多人一旦选定了一家银行,就不会轻易改变银行了,因为这个转换成本太高了!

我们再说第三种护城河:网络效应。对个人来说,认识的人越多,能形成的互惠关系网也就越大,个人的社会价值也在不断增加。对于一个企业来说,同样如此。如果一个企业提供的产品或服务价值,会随着用户的增加而增加,那这个企业就可以受益于网络效应

比如我们经常用的办公软件,就是得益于网络效应。你想,大家都在用word和excel,但是你用的文字、表格处理软件和别人的不兼容,别人在他的电脑上就打不开我们的文件。

我们用微信、QQ也是同样的例子。我们为什么会选择用微信?很大程度上是因为周围的人都在用微信啊!网络效应的意义就在于,越多的人使用这些网络,它们的价值也就越大。我们也就越不得不使用它,这就给企业带来了非常宽广的护城河。

最后,成本优势。这很好理解,就是我们的成本低于竞争对手的成本,这也是一种护城河。比如波音737和空客A320这两架飞机,它们都有相同的功能、结构、飞行距离和载客数量,那么这时候如果你是顾客你会怎么选呢?当然是便宜的那个了!

总的来说,如果一家企业拥有无形资产、转换成本、网络效应和成本优势这四种护城河中的一个,并具有持续性,我们就可以判断这家企业不但拥有护城河,还是宽阔的护城河

第二部分:怎样判断企业的护城河有没有被侵蚀?

当然,企业有了护城河之后,并不是一成不变的,还可能遭受侵蚀,接下来,在第二部分我们介绍一下如何判断企业的护城河遭到了侵蚀。

要判断一家企业的护城河是否被侵蚀,我们首先要明白有哪些因素侵蚀企业的护城河呢?书中主要为我们介绍了三个原因。

第一个原因是技术变革。一个行业里,如果一家企业推出一种新产品,而且物美价廉,那么这就意味着,那些拥有护城河的企业,它们的竞争优势可能会在一定时间内消失。

原来长途电话业务可以说是风光无限,但是互联网出现后彻底颠覆了长途电话的优势。我们可以视频通话,可以发语音,可以发文字还有表情包,更重要的是这些功能还是免费的。这让曾经收费昂贵的长途电话运营商面临了前所未有的危机,它们曾经牢不可破的护城河受到了严重的侵蚀。

第二个原因是行业结构发生了重大变化。这种变化给企业护城河带来的破坏,通常是永久性的。

像一些企业可能会为了政治目的或社会目的,降低价格、牺牲利润。单个企业这样做的结果,可能会导致整个行业产生变革。

举个例子,美国的飞机发动机行业,在多年以前一直由三家公司所操纵,按照行业惯例,这些公司卖发动机的时候,给的是成本价甚至低于成本的价格。那怎么盈利呢?靠的是长期收服务费。但是,在上个世纪80年代中期,这三家公司中的劳斯莱斯公司遭遇财务危机,迫切需要政府的帮助,于是,劳斯莱斯决定同时降低发动机的售价和服务费。虽然这种做法确实帮助劳斯莱斯实现了盈利,但它却打破了行业惯例,损害了另两家公司的利润,也损害了整个行业的利益。

第三个原因是破坏性增长。这里所说的破坏性增长是说一些企业在发展壮大后,容易冒进,向其他没有护城河的领域盲目进军,结果可能增长越快,对自己的竞争优势破坏就越大。

拿微软来说,它的竞争优势主要在核心操作系统和办公软件领域,这为它打造了宽阔的护城河。但是在上世纪末本世纪初,微软却向其他领域扩展,而在这些领域它并没有护城河,结果大多以亏损而告终。

比如,微软曾经开发了一套系列儿童玩具,结果失败;上个世纪90年代末,微软还投资了30亿美元到欧洲几家有线电视公司,结果也是白白扔了钱。但微软毕竟财大气粗,盈利能力非常高,所以这样的投资失败并没有拖累它的整体盈利,而别的公司就不一定有这样的好运气了。

总结

首先,介绍了识别护城河的四种方法,它们分别是无形资产、转换成本、网络效应和成本优势。

接着,我们又讲了侵蚀企业护城河的三个原因,分别是技术变革、行业结构发生重大变化以及破坏性增长。

了解了企业的护城河,我们可以根据护城河的情况进行投资,同时盯紧护城河遭到侵蚀的种种迹象,尽早发现危机,这样就可以减少损失,提高投资收益。

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